Reflexiones actuales sobre Tesla
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Reflexiones actuales sobre Tesla
Tesla tiene una capitalización bursátil, en el momento de escribir este artículo, de 780 000 millones de dólares. Obtuvo unos beneficios de 14 000 millones de dólares en 2023 y 7000 millones en 2024. Una buena parte de los beneficios no proviene de la venta de coches, sino de los créditos regulatorios. En 2024 vendió menos coches que en 2023. A menos que se produzca un cambio significativo en la capacidad de las baterías, la velocidad de carga y la mejora de la calidad y la disponibilidad de la infraestructura de carga, hemos alcanzado el pico de penetración de los vehículos eléctricos (ya escribí sobre esto anteriormente).
Sin embargo, hoy en día Tesla no cotiza en bolsa por las ventas de coches, sino por los sueños futuros de taxis autónomos, robots, semirremolques y cualquier otra cosa que se le ocurra a Elon. La empresa automovilística puede valer entre 100 000 y 180 000 millones de dólares; el resto es lo que los inversores están dispuestos a pagar por los sueños de Elon.
Reflexiones rápidas sobre cada sueño:
Conducción autónoma: no confiaría mi vida ni la de mis hijos a una empresa automovilística que solo utiliza cámaras. Son sensores pasivos que tienen un alcance limitado y se ven fácilmente afectados por las inclemencias del tiempo. He utilizado el software de conducción autónoma de Tesla y, aunque la mayoría de las veces funciona muy bien, cuando falla, puede matarte a ti o a otros.
Robotaxis: pueden funcionar en zonas geolocalizadas, pero suponen un enorme riesgo para la reputación de Tesla. Una sola muerte y este negocio se acaba. Eso es lo que le pasó al negocio de la conducción autónoma de Uber y por eso Waymo, de Google, ha optado por una vía mucho más conservadora. Utiliza radar/lidar y lanzó el servicio primero en zonas geolocalizadas.
Semirremolques: se anunciaron en 2017 y iban a salir a la carretera al año siguiente. Todavía no están en circulación. Sospecho que Elon está esperando un avance en la tecnología de las baterías.
Robots: un mercado emocionante y enorme, pero será un campo muy concurrido.
Nueva competencia: hay muchos vehículos eléctricos chinos invadiendo Europa y el resto del mundo. BYD parece un competidor real.
China parecía una gran oportunidad para Tesla, pero puede convertirse en un lastre si se intensifica la guerra comercial.
Por último, aunque a veces parece sobrehumano, Musk está limitado por el número de horas del día. A día de hoy, dirige Tesla, SpaceX, Twitter (x.com), xAI (el fabricante de Grok, un competidor de ChatGPT), The Boring Company, Neuralink y, ah, sí, DOGE. El mercado de los vehículos eléctricos es cada vez más competitivo. Tesla necesita a Musk sin distracciones.
Una última reflexión: la gente me ha estado diciendo que Tesla ha bajado un 40 % desde su máximo. Quiero recordarles que es el mismo precio que en noviembre de 2024, cuando Trump fue elegido presidente. Se suponía que Trump iba a ser un gran impulso para Tesla, y puede que aún lo sea para la aprobación de los taxis robotizados, pero hasta ahora ha terminado siendo un gran obstáculo para la marca de Musk.
Vivimos en un entorno muy cargado políticamente y en un país dividido. La mitad de Estados Unidos y la mayor parte de Europa odian a Musk y, por lo tanto, a Tesla (aunque estoy seguro de que en Rusia lo adoran). Se mire como se mire, esto no ayuda a la marca Tesla.
¿Cómo podemos proteger las ganancias que hemos obtenido si el mercado entra en una fase bajista profunda? ¿Cómo protegemos la cartera?
Tengo varias respuestas a esta pregunta.
En primer lugar, no somos dueños del mercado. Lo repito una y otra vez, pero es importante recordarlo, especialmente en una recesión. El mercado —la media de las acciones que cotizan en EE. UU.— es muy caro, pero su cartera no se parece en nada al «mercado». De hecho, una buena parte de su cartera está fuera de EE. UU., en mercados que no son ni de lejos tan caros como el estadounidense.
En segundo lugar, a medida que nuestras acciones se acerquen a su valor razonable, las recortaremos o venderemos. Ya hemos hecho algo de eso.
En tercer lugar, es imposible cubrir completamente su exposición al mercado de forma económica. Podemos tomar grandes cantidades de capital y comprar opciones de venta, pero para reducir la volatilidad a corto plazo tendríamos que renunciar a una enorme cantidad de rendimiento. No vamos a hacerlo.
En cuarto lugar, vamos a ser oportunistas en cuanto a la cobertura limitada. Nuestra trayectoria en materia de cobertura es mixta: nuestras opciones de venta fuera del dinero sobre índices expiraron sin valor, pero nuestro collar UBER sin coste fue rentable en dos ocasiones.
Quinto, y esto es lo más importante, la volatilidad no es riesgo. Para nosotros, el riesgo es la pérdida permanente de capital. Cuando analizamos y valoramos acciones individuales, las consideramos como negocios y exigimos un margen de seguridad.
Esto no es lo que hacen los inversores en fondos indexados. En los últimos quince años, la inversión en índices se ha convertido en una religión que promete rendimientos infinitos de las acciones, sin importar lo caro que sea el mercado bursátil. «Comprar en las caídas» y «no vender nunca» se han convertido en los mandamientos de esta religión. Esta fe ha recibido un refuerzo infinito gracias a la revalorización del mercado bursátil... hasta ahora.
Por supuesto, a medida que el crecimiento del mercado bursátil supera el crecimiento de los beneficios, el dinero invertido en acciones compra cada vez menos. Pero las entradas nunca se detienen. En su defensa, los inversores suelen seguir haciendo lo que les ha funcionado. A la mayoría se les ofrece un menú de fondos indexados que pueden comprar en su plan de pensiones 401k. Marcan la casilla y, cada mes, se invierten miles de millones de dólares en el índice, sin investigar ni prestar atención a cuánto compran esos dólares por unidad de ganancias y flujos de caja. Cuanto más dure este ciclo, más alto subirán las acciones por el precipicio desde el que acabarán cayendo.
Aquí es donde las cosas se complican y donde el riesgo se convierte en volatilidad, porque en el caso de la volatilidad a la baja (nadie considera la apreciación del precio como un riesgo), puede producirse una pérdida de capital semipermanente, es decir, pérdidas o rendimientos cercanos a cero durante una o dos décadas.
«El mercado» es una entidad algo nebulosa difícil de comprender. En su lugar, pensemos en Microsoft, Qualcomm o Wal-Mart. Les llevó una década o más volver a los niveles de 1999. Una década es una eternidad en el mercado de valores, especialmente cuando se pierde dinero. Solo unos pocos inversores que compraron en 1999 aguantaron durante 10-15 años de rendimientos negativos o nulos antes de que la situación cambiara. Por eso me alegro tanto de que no seamos dueños del mercado.
Artículo disponible en inglés aquí.
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