Para los inversores, descubrir la verdad lleva tiempo

Cuando Lucio Anneo Séneca (filósofo, dramaturgo, estadista y satírico romano) escribió que "el tiempo descubre la verdad", no se refería al mercado de valores, pero tranquilamente podría haberlo hecho. A largo plazo, el precio de una acción reflejará el valor intrínseco (verdadero) de una empresa. A corto plazo, la fijación de precios es básicamente aleatoria. Aquí tienes dos ejemplos de la vida real:

Imagina que tuviste la genial idea de comprar Microsoft en noviembre de 1992. Habría sido una decisión brillante a largo plazo: las acciones del gigante de software han aumentado muchas veces desde entonces. Pero nueve meses después, en agosto de 1993, esa decisión no parecía tan brillante: las acciones de Microsoft habían caído un 25 por ciento en menos de un año. De hecho, habrían pasado 18 meses, hasta mayo de 1994, para que te puedas recuperar de esa compra. ¿Dieciocho meses de insensatez?

A principios de los años 90, la industria de las computadoras todavía estaba en pañales. Los sistemas operativos DOS y Windows de Microsoft eran estándares de facto. Fuera de los Mac y una pequeña fracción de las computadoras IBM, cada computadora venía preinstalada con DOS y Windows. Microsoft tenía un balance impecable y un brillante cofundador y CEO que movería montañas para asegurarse de que la empresa tuviera éxito. La oración anterior está infestada de retrospectiva; después de todo, eso fue hace casi 30 años. Pero Microsoft claramente tenía un increíble foso competitivo, que se ampliaba con cada nueva PC vendida y cada nuevo programa de software escrito para ejecutarse en Windows.

Aquí tienes otro ejemplo. GoPro es un fabricante de cámaras de video utilizadas por surfistas, esquiadores y otros entusiastas de los deportes extremos. Si hubieras comprado las acciones poco después de que salieran a bolsa, en 2014, habrías pagado $40 por acción por una empresa con una capitalización de mercado de alrededor de $5.5 mil millones y ganancias de aproximadamente $100 millones al año, lo que resultaría en un ratio precio-ganancias de aproximadamente 55. Tu impaciencia, sin embargo, habría sido recompensada: las acciones se e duplicaron en solo unos meses, llegando a $90.

¿Habría sido una buena decisión comprar GoPro? La empresa fabrica un gran producto, yo 

tengo uno. Pero GoPro no tiene un foso competitivo protector. Ninguno. La mayoría de los componentes que se utilizan en sus cámaras son productos básicos. No hay barreras de entrada en el segmento de cámaras de video especializadas. Lo más importante, no hay costos de cambio para los consumidores. Los inversores que compraron GoPro después de su salida a bolsa pagaron una prima enorme por la promesa de ganancias mucho más altas de una empresa que podría o no existir cinco años después.

Lo que es aún más interesante es que algunos de esos compradores luego vendieron a tontos aún más grandes que compraron a un precio el doble de alto unos meses después. GoPro fue una acción de impulso que estaba montando una ola a punto de romperse. Un año después, los ingresos y el precio de las acciones de GoPro se habían desplomado.

Estos dos ejemplos nos llevan a los temas no triviales de los sistemas complejos y la no linealidad. Mi pensador favorito, Nassim Taleb, escribió lo siguiente en su libro Antifragile: Things That Gain from Disorder (Antifrágil: cosas que se benefician del desorden): "Los sistemas complejos están llenos de interdependencias, difíciles de detectar, y de respuestas no lineales. 'No lineal' significa que cuando duplicas la dosis de, por ejemplo, un medicamento, o cuando duplicas el número de empleados en una fábrica, no obtienes el doble del efecto inicial, sino mucho más o mucho menos".

El mercado de valores es un sistema complejo donde a corto plazo hay pocas o ninguna interdependencia entre decisiones y resultados. A corto plazo, los precios de las acciones son impulsados por miles de variables aleatorias. Los participantes del mercado de valores tienen diferentes tolerancias al riesgo y aptitudes emocionales, y horizontes temporales diversos que van desde milisegundos (para los operadores de alta velocidad) hasta años (para los inversores a largo plazo).

En otras palabras, predecir dónde estará el precio de una acción en un día, un mes o incluso un año no es muy diferente de pronosticar si la bola en una ruleta caerá en rojo o negro. Sin embargo, a largo plazo, las buenas decisiones deberían dar sus frutos porque los fundamentos brillarán por sí mismos, como fue el caso de comprar Microsoft en 1992 y no comprar GoPro en 2014. Pero a corto plazo no hay correlación entre las buenas decisiones y los resultados. ¡Ninguna!

Cada vez que mires tu cartera, piensa en los ejemplos de Microsoft y GoPro mencionados anteriormente. El rendimiento de tus acciones a corto plazo no te dice absolutamente nada acerca de lo que posees o sobre la calidad de tus decisiones. Puedes tener una cartera llena de Microsofts, y su valor sigue bajando porque en este momento el mercado no se preocupa por las Microsofts. O tal vez hayas llenado tu fondo de jubilación con modas sobrevaloradas que podrían desaparecer dentro de un año. Pero a largo plazo, que siempre está más allá del corto plazo, como dijo Séneca, el tiempo descubre la verdad.

Artículo disponible en inglés aquí.

Vitaliy Katsenelson es el director ejecutivo de IMA, una firma de inversión de valor ubicada en Denver, Estados Unidos. Ha escrito dos libros sobre inversiones, que fueron publicados por John Wiley & Sons y que se han traducido a ocho idiomas. Soul in the Game: The Art of a Meaningful Life (Harriman House, 2022) es su primer libro que no trata solo de inversiones. Puedes obtener capítulos bonus inéditos enviando tu recibo de compra a bonus@soulinthegame.net.

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