Cómo la Bolsa de Valores convierte a los inversores en apostadores

No dejes que esta ola de volatilidad en el mercado de valores afecte tu manera de pensar. El valor de las compañías en tu cartera no cambia en un 5% positivo o negativo tres veces al día. Establece cual es el valor correcto y el precio seguirá esta lógica. 

Por ejemplo, mi firma recientemente se reunió con un cliente potencial, un físico que ha ganado millones de dólares al poseer edificios de apartamentos en los Estados Unidos y Canadá. Confesó que nunca pudo ganar mucho dinero en acciones. Mientras hablábamos con él, observamos por qué. El Dow estaba experimentando uno de esos días de alzas y bajas de 500 puntos arriba y abajo. Estaba visiblemente más feliz cuando el Dow estaba subiendo y más triste cuando estaba bajando. 

Las personas que tienen éxito en otros aspectos como ejecutivos e inversores en negocios privados o bienes raíces cambian completamente su comportamiento al ingresar al mercado de valores. Tengo un amigo cuyo padre ha ganado cientos de millones de dólares construyendo desde cero varias empresas en México. Un empresario absolutamente brillante, pero el peor inversor en acciones. Se preocupaba por cada movimiento en su cartera de acciones. 

Mientras hablábamos con el físico, usamos esta analogía: lo que hacemos (o cualquier inversor racional) no es muy diferente de comprar un edificio de apartamentos. Primero miras la calidad: qué tan bien está construido el edificio, la ubicación y las tendencias demográficas en el área, y así sucesivamente. Luego comienzas a calcular el valor de este edificio. Formulas tus escenarios de mejor y peor caso para alquileres, ocupación, impuestos a la propiedad y otras variables importantes: precio por pie cuadrado, precio por habitación, precio por el peor caso de alquiler. En el mercado de valores, estos atajos son el precio por ganancias, el precio por flujos de efectivo. 

Si el precio del edificio de apartamentos está en o por debajo del peor de los escenarios posibles, compras el edificio. Si no, pasas al siguiente. Esta es una forma racional y empresarial de calcular el valor de un edificio de apartamentos o cualquier activo, incluido uno de cotización pública. 

Sin embargo, hay dos diferencias importantes entre un edificio de apartamentos (o un negocio privado) y una empresa de cotización pública: esta última ofrece liquidez instantánea y bajos costos de transacción. Estas diferencias deberían ser ventajas enormes. Vender un edificio de apartamentos puede llevar meses o incluso años. Los costos de transacción son enormes: del 3% al 7% del valor del edificio para comprarlo y venderlo (los costos "entrantes" y "salientes" combinados podrían ser tan altos como del 6% al 14%). 

El mercado de valores debería ser un paraíso para un inversor en edificios de apartamentos o empresario. En lugar de lidiar con inquilinos y autoridades locales, compras acciones o incluso un Fideicomiso de Inversión en Bienes Raíces (o también conocido como REIT por sus siglas en Inglés) de apartamentos que posee cientos de edificios de apartamentos (reduciendo posiblemente el riesgo de poseer un solo edificio). El REIT está dirigido por una administración profesional (en este caso, la definición de profesional es que les pagan). Puedes dejar que ellos se ocupen de los inquilinos. Por supuesto, debes analizar la gestión del REIT para asegurarte de que sean competentes y estén adecuadamente incentivados, pero este análisis no es muy diferente de lo que haría un empresario al contratar a un administrador de un edificio de apartamentos. 

Por lo tanto, en este REIT puedes hacer el mismo análisis que realizaste en un edificio de apartamentos individual. Pero aquí es donde entramos en el dominio de los valores públicos y la persona racional es reemplazada por una irracional. Las acciones tienen un precio cada segundo del día de negociación. Miles de veces al día, alguien te dice que esta empresa vale tanto. En realidad, esto no es lo que te dicen; esto es lo que escuchas. Lo que te dicen es "en este momento compraría o vendería esta empresa por tanto dinero". Hay un millón de razones por las que alguien podría querer comprar o vender una acción en un día específico. Muchas de ellas no tienen nada que ver con el valor de una empresa. Así que sí, hay una diferencia entre valor y precio. Solo conoces la diferencia si has dedicado tiempo a calcular el valor de la empresa. 

Si tu edificio de apartamentos fuera una acción pública, su precio fluctuaría a diario, y la mayoría de las fluctuaciones serían simplemente ruido. El precio se movería según el clima local, el empleo, el tráfico en carretera, una elección de alcalde, la lista es muy larga. Muchos de estos factores serán transitorios y aleatorios por naturaleza, en una sola palabra: ruido. Si un edificio similar al tuyo se pone en el mercado a un precio ridículamente bajo por un vendedor forzado, no te molestaría que tu edificio probablemente valga menos ahora, lo verías como una oportunidad para comprar otro edificio barato. Ese es un comportamiento racional y empresarial. 

La liquidez del mercado de valores y sus costos de transacción insignificantes son características excelentes, pero probablemente le hagan más daño que bien a la mayoría de las personas. Pueden convertir incluso a los inversores privados más astutos en jugadores degenerados a diario. La principal diferencia entre un jugador y un jugador degenerado: el jugador juega con tanto dinero como puede permitirse perder; el jugador degenerado pone todo en juego. 

Cuando apuestas en el mercado de valores con todos tus ahorros de vida, eres un jugador degenerado. Por eso es importante enfocarse en lo que valen los negocios, no en cómo el mercado los valora.

Artículo disponible en inglés aquí.

Vitaliy Katsenelson es el director ejecutivo de IMA, una firma de inversión de valor ubicada en Denver, Estados Unidos. Ha escrito dos libros sobre inversiones, que fueron publicados por John Wiley & Sons y que se han traducido a ocho idiomas. Soul in the Game: The Art of a Meaningful Life (Harriman House, 2022) es su primer libro que no trata solo de inversiones. Puedes obtener capítulos bonus inéditos enviando tu recibo de compra a bonus@soulinthegame.net.

Por favor, lee aquí la siguiente aclaración importante.